潍柴动力q1净利润低于预期:报告期内,公司实现营业收入135.36亿元,yoy-26.65%,实现净利润10.25亿元,yoy-44.57%,eps为0.615元。q1公司综合毛利率为19.61%,yoy下降3.4个百分点;报告期管理费用yoy增长3.2%,主要为期内人工成本以及研发投入增加。

　　q1产品销量明显下降:受国内基建投资、外贸出口下滑,导致公司相应的重卡及发动机销量出现了较明显的同比下滑,q1公司发动机销量仅11万台左右,yoy降幅达到35%,中汽协统计陕重汽重卡销量约2.4万辆,降幅为28%;法士特齿轮销售变速箱约15万台,yoy-40%。

　　预计2012年主营产品收入将同比下降:目前有迹象表明政府将对q2及以后的基建投资进行政策微调,以保障投资增速,故我们认为下半年重卡以及工程机械的行业景气将环比有所回升,加之11年下半年基期较低,yoy增长亦有可能,惟全年仍是下降的概率较大。

　　13年中实施柴油机国iv标准将推高公司当期业绩:环保部年初发文称全国柴油机实施国iv排放标准的最后期限为2013年7月1日。由此判断2013年公司重卡以及发动机产品的销量和产品附加值将有明显的提升,全年利润的yoy预计有30%以上的增幅预计公司2012、13年营收将分别达到567.52亿元和659.05亿元,yoy分别下降5.44和增长16.13%;实现净利润分别为44.25亿元和59.84亿元,yoy分别下降20.93%增长35.22%;eps分别为2.656元和3.591元。目前12年a、h股p/e为13倍和11倍;鉴于13年国iv实施预期和公司在国内大型柴油机领域的龙头地位,给予公司持有的投资建议。